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欧洲经济中的预警震颤

几年前,一些着名的意大利地震学家因未能预测意大利小镇拉奎拉的地震而受到公众谴责,尽管有一系列非常明显的预警震颤。 人们不禁要问,在欧洲决策圈中,欧元区经济是否发生了类似的事情。 尽管欧元区可能即将迎来另一轮主权债务危机的预警信号不断增加,但欧洲政策制定者对其政策方针几乎没有改变,以避免可能导致最终崩溃的重大债务危机。欧元

在欧洲最近的经济震荡中,越来越多的证据表明德国经济复苏已经失去动力。 事实上,最新的德国经济数据表明,欧元区的经济火车头现在可能已经屈服于2014年第三季度的三次经济衰退。如果德国实际上经历了另一场经济衰退,那么剩下的几乎没有欧洲将成功摆脱目前的经济困境,因为它依赖于健康的德国出口。

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德国最近的经济放缓似乎对欧元区更为关注,因为导致德国经济衰退的力量不太可能很快消失。 对于西方与俄罗斯对乌克兰的僵局,持续的中东地缘政治不确定性以及一些主要新兴市场经济体的显着经济放缓所导致的制裁升级,情况似乎确实如此。

另一个早期预警迹象表明,欧洲很快就会走向下一轮主权债务危机,它似乎正在走向彻底的价格通缩。 虽然欧洲央行(ECB)的通胀目标确实接近2%,但整体欧洲通胀率已降至0.3%。 与此同时,欧洲负债累累的经济外围国家的大多数国家现在已经经历了彻底的价格通缩。 可悲的是,欧洲很快就会遇到真正的通缩问题。 在失业率已经远离战后创纪录的高点的时候,它的经济将经历三重经济衰退。

欧洲可能走向彻底的价格通缩的前景应该是为其决策机构敲响警钟。 欧洲经济外围大多数国家的公共债务水平已经非常高,意大利公共债务水平接近GDP的140%。 在最好的情况下,这种债务水平很难降低到更可持续的水平。 然而,在经济衰退的背景下,这会破坏这些国家的公共财政,以及直接的价格通缩,这会增加债务负担,那么这些债务水平几乎不可能降低。 人们希望欧洲政策制定者能够理解,随着美联储在明年某个时候开始实现利率正常化的过程,这使得欧洲经济外围国家在未来一段时间内全球流动性状况可能出现紧缩趋势。

欧洲人对未来债务融资问题的又一个早期警告信号是紧缩疲劳,现在是欧洲经济外围的特征。 经过多年的紧缩和经济萎靡之后,欧洲外围国家越来越不愿意坚持预算紧缩和痛苦的结构性经济改革。 这就解释了为什么希腊,爱尔兰和葡萄牙都非常热衷于退出国际货币娱乐(IMF)-EU调整计划。 应该在欧洲引发危险的是,如果没有对经济调整计划的承诺,欧洲中央银行将无法在市场融资枯竭的情况下拯救这些国家。

随着如此多的预警信号闪烁,全球流动性状况即将收紧,人们会认为欧洲政策制定者将迅速采取行动,将政策方向转向更广泛的财政和货币政策,以使欧洲经济再次发展。 可悲的是,绝对没有任何迹象表明这种运动。 事实上,在回应欧洲央行行长要求欧洲财政政策放松的呼吁时,德国政策制定机构坚持欧洲坚持其财政正直,货币政策正统和结构性经济改革的方针。 这必须让人联想到那些倒霉的意大利地震学家,他们几年前未能警告即将来临的地震,尽管有太多预警线索指向那个方向。

Lachman是美国企业研究所的常驻研究员。 他曾担任国际货币基金组织政策制定和审查部副主任以及所罗门史密斯巴尼的首席新兴市场经济策略师。