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货币激进主义的危险

这是令人紧张的时间,股市在新一年早些时候在2014年获得两位数的回报后飙升。如果投资者觉得令人费解,那是因为美国经济似乎在增强,企业收益增加,消费者信心增强。 现在开始出现了令人鼓舞的弹性。

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但是关于全球金融危机的事情是,虽然每个人都以一种存在的方式感觉它可能正在逼近,但没有人真正看到它的到来。 投资者总是对突如其来的崩溃感到震惊,这种崩溃使得金融市场和整个经济都陷入困境。

值得一提的是,2007年7月18日,当时的美联储主告诉国会:“总的来说,美国经济在2007年下半年可能会以温和的速度扩张,而2008年的增长则有所增强。接近经济潜在趋势的利率。“

当然,第二年,全球金融危机继续摧毁实际经济可能实现的任何生产性增长。 伯南克现在用不同的术语描述了他手表上发生的事情:“2008年9月和10月是全球历史上最严重的金融危机,包括大萧条。”

那么我们能接受美联储主席不是无所不知吗? 投资者可能会坚持认为他们不会让伯南克对此次事故承担个人责任(尽管很多人很快就会谴责他的前任 )。 不知何故,将对全球经济造成如此大的破坏的金融崩溃归咎于恶意的自然行为或统计异常 - 黑天鹅等等,这更为可接受。

即便如此,这些投资者期待现任美联储主席 把它弄好。 虽然承认她在决定何时(或是否)加息时面临严峻挑战,但他们最关心的是美联储主席如何表达她将采取的行动以超越市场供求信贷需求。 简而言之,她的工作是细化美国中央银行确定可贷资金价格的能力,同时巧妙地管理投资者的期望。

但问题在于,美联储不是唯一一个试图分阶段管理货币供应和信贷以改善经济表现的央行。 由马里奥·德拉吉(Mario Draghi)领导的欧洲中央银行预计将在1月22日加快其通过低成本信贷促进增长的努力,届时它可能宣布扩大其资产购买计划,包括购买政府债务。 日本央行也似乎计划通过购买较长期限的政府债券来减少其货币刺激政策。

因此,现在我们对下一次全球金融危机有一个新的潜在爆发点 - 由于世界各国央行的货币激进主义的不同阶段产生了利率差距,从而推动货币向不同方向发展。 瑞士巴塞尔国际结算银行货币与经济部负责人克劳迪奥·博里奥上月警告称,随着投资者追逐更高的美国利率,美元快速升值可能会使以美元计价的新兴市场借款人难以接受贷款偿还他们的义务。 货币错配可能导致全球信贷紧缩,引发崩溃。

难怪金融市场目前正处于触发状态,每一个关于央行可能在未来采取行动的谣言都助长了从一个交易日到下一个交易日的巨大变动。 受到不断增长的波动性的影响,央行官员越来越不得不提供舒缓的声明来缓解市场担忧,就像在与愚蠢的投资者进行私下对话时一样。 正如博里奥所指出的那样:“市场的浮力依赖于中央银行的每一个字和行为。”

这是否可以管理当今世界的国际货币和金融关系? 对于高度一体化的全球经济而言,是否仍然容易受到无法预料(虽然完全可预测)的金融危机的影响?

考虑到这些危机后几年的痛苦事件,人们会期望全球领导人对现有的国际货币安排提出质疑 - 不仅是为了防止信贷流动与实际经济活动之间出现另一种令人虚弱的脱节,而且还要建立有序稳定的基础促进全球经济增长。 相反,我们看到继续依赖中央银行家的敏锐性来通过货币激进主义来避免经济灾难 - 尽管那些掌握了完全自由裁量权的人的记录。

具有讽刺意味的是,中央银行在很大程度上设计了扭曲的价格信号,导致不稳定的全球失衡,而不是减轻错配资本和货币波动的危险。 根据定义,货币政策意味着将央行行长的政策偏好强加给借款人和贷方的集体智慧; 通过央行干预从他们的自然路径转移的利率越高,它就越能改变正常的风险收益参数。

偏离理性投资标准会导致金融市场混乱和不稳定 - 以及次优的经济表现。 当差别货币政策引起的汇率变动影响底线收益而不是比较优势时,怎能有人认识到世界某个地方真正有前途的投资机会呢?

政策制定者应该关注对连贯一致的国际货币关系的需求。 对于所有关于自由贸易和全球经济的言论,我们未能解决我们目前的危险局面,其中一家中央银行宣布其最新的量化宽松计划被另一家中央银行视为货币战​​争宣言。 如果一场重大的金融危机熄灭新生的经济复苏,经济只会再次失败。

谢尔顿, Money Meltdown的作者 :恢复全球货币体系的秩序,是Atlas网络Sound Money项目的联合主任。